600750股票,600705主动退市

一、中航产融退市：央企风险出清的典型样本

作为中航工业旗下金融控股平台，中航产融的退市决策具有多重象征意义。从财务数据看，公司2022-2024年净利润从16.82亿元暴跌至-0.48亿元，2024年计提资产减值超22亿元，核心金融业务（信托、租赁）受宏观经济冲击显著。更严峻的是，与中国人寿的27.1亿元股权回购纠纷加剧现金流压力，导致控股股东最终选择以3.54元/股（较净资产折价16.5%）实施现金选择权。

退市方案设计凸显股东利益博弈。虽然现金选择权较停牌价溢价0.1元，但对比4.24元的每股净资产，中小股东实际承受16.5%的账面损失。这种“破净退市”在A股历史上罕见，反映央企在市场化退出机制下的特殊困境。退市后转至新三板的安排，虽能暂时规避股价波动风险，但流动性折价可能进一步压缩股东退出空间。

二、江中药业：中药龙头的价值坚守

与中航产融形成鲜明对比，江中药业展现出稳健经营特质。截至2025年2月末，公司股东户数降至4.04万户，较上期减少6.03%，户均持股市值33.15万元，显著高于中药行业平均的26.37万元。机构持仓量达3.73亿股（占流通股59.47%），近5日主力资金净流入2640万元，凸显机构投资者信心。

技术面与基本面形成共振。该股近期走势跑赢大盘及行业平均，22.76元的成本价与当前股价基本持平，60日机构评级中买入占比超80%。这种稳定性源于其产品结构优化——健胃消食片等核心产品市占率保持30%以上，同时通过并购拓展中药保健品赛道，形成消费医疗双轮驱动。

三、市场分化下的投资逻辑重构

两家企业的命运分野揭示资本市场三大趋势：首先，监管层推动的退市常态化正在深化。2025年修订的《上市公司自律监管指引第13号》明确破产重整信息披露要求，玉龙股份、中航产融的主动退市，标志A股从“进多出少”向“进退有序”转变。其次，行业周期属性加剧企业分化。中航产融所在的非银金融板块受资产价格波动冲击明显，而江中药业依托必需消费品属性，展现出抗周期能力。最后，投资者结构变化推动估值体系变革。机构主导的江中药业更关注长期ROE，而散户占比较高的中航产融易受短期流动性冲击。

四、对投资者的策略启示

面对市场分化，投资者需调整策略：其一，警惕高杠杆行业的隐性风险。中航产融86%的资产负债率与金融资产高关联性，使其在经济下行期风险敞口放大。其二，关注股东结构变化信号。江中药业股东户数减少与机构增持并存，往往预示价值重估机会。其三，利用技术指标辅助决策。例如爱建集团（600643）当前股价接近5.05元压力位，若突破可能开启上涨行情，反之需防范回调风险。

五、未来研究方向与政策建议

本研究揭示两个亟待深化的研究方向：一是退市补偿机制优化。中航产融案例显示，现行现金选择权定价未能充分反映中小股东权益，需探索基于净资产的动态定价模型。二是多层次市场衔接机制。新三板如何承接退市公司，需要流动性支持政策与转板机制创新。