山西证券002500、山西证券目标价

从日线级别观察，山西证券自2024年四季度以来形成典型双底结构，关键支撑位5.94元历经三次回踩确认，MACD指标绿柱持续缩短，RSI数值从超卖区间（30以下）回升至50中轴，显示空头动能衰竭。值得注意的是，2025年3月成交量呈现阶梯式放大，日均成交额突破3亿元，较前月增长42%，资金流入迹象显著。

周线级别的技术信号更具指引性：①20周均线自2024年12月起由下行转为走平，目前位于6.08元附近，与颈线位6.05元形成共振支撑；②分布显示，6.0-6.2元区间累计换手率达230%，形成密集成交平台；③根据波浪理论测算，若有效突破6.30元压力位，中期上涨目标可看至7.12元（对应1.618倍扩展位）。

山西证券在2024年实现净利润5.33亿元，同比增幅达57.83%，核心驱动力来自三方面：①财富管理业务AUM规模突破659亿元，产品收入同比增长51.9%；②投行业务完成37单债券承销，山西地方债市场份额蝉联第一；③资管业务固收+策略产品规模增长11.85%，收益率跑赢行业基准2.3个百分点。

政策环境为其创造战略机遇：新"国九条"要求券商分红比例不低于30%，而山西证券已制定《2024-2026年股东回报规划》，承诺现金分红比例达35%-40%。作为山西省属金融平台，公司深度参与地方国企改革，2024年累计承销专项债规模超80亿元，在绿色金融、数据要素等创新领域布局领先。

机构持仓数据显示结构性变化：QFII在2024Q4增持350万股，持股比例升至1.8%；社保基金新进前十大流通股东，持有0.6%股份。与此形成对比的是，被动型指数基金持仓减少6.5%，反映主动管理型资金正在进场。

估值层面，公司当前PB为1.1倍，显著低于行业平均1.5倍，若回归历史中位数1.3倍，对应股价可达7.15元。东方证券研报指出，区域性券商的估值溢价通常体现在区域经济增速的1.2-1.5倍，而山西省2025年GDP预期增长6.5%，为股价提供基本面支撑。

与头部券商相比，山西证券的差异化优势体现在：①金融科技投入强度达营收3.2%，"山证报价板"系统处理效率提升40%；②深耕山西市场，省内分支机构覆盖率达92%，客户粘性指数高出行业均值15个百分点；③创新业务占比提升至28%，其中私募托管规模同比增长95%。

但需关注竞争劣势：①资本实力排名行业第26位，净资本仅135亿元，制约重资本业务扩张；②投行项目储备中山西省外占比不足30%，区域集中度风险需警惕。

主要风险包括：①资本市场波动导致自营业务收益不及预期；②金融监管政策超预期收紧；③区域经济增速放缓影响资产质量。数据显示，公司股票质押业务不良率已从2023年的1.8%降至0.9%，但仍需关注山西煤企债务风险传导。

投资策略建议：①短期采用网格交易，在6.0-6.3元区间分批建仓；②中期持有至7.0元以上，对应2025年20倍PE的合理估值；③长期关注北交所业务进展，公司已储备12家山西专精特新企业挂牌资源。